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洋河股票投资升值空间大吗

admin 股票行情 2019-06-29 19:50:57
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洋河2018年营业收入实现241.59亿,全年增长21.30%,净利润81.15亿,同比增长22.45%,扣非只有20.9%;2019年第一季度,营业收入增长率只有14.18%,净利润同比增长只有15.70%。

这样的增长速度,在茅台、五粮液、泸州老窖等竞争对手普遍交出了2018全年和2019年第一季度净利润都增长超过30%成绩单的背景下,洋河明显掉队了。

洋河最近的增长跟不上茅老五的脚步,原因无外乎有几个:

外因:

1、这一轮白酒上升周期,体现为消费升级带来的品牌消费和高端需求复苏。从全国范围内来说,洋河在历史底蕴和品牌认可度上,要弱于茅老五,品牌效应较弱。虽然梦之蓝2018年增长预计超过50%,但以往由于高端产能不足的缺陷,高端占比远低于茅老五,梦之蓝的快速增长对于整体业绩的拉升作用,相对于其他酒企而言要弱不少。

2、省内基数大,增速慢,竞争对手崛起。2018年江苏省内营业收入达到116.12亿,在2017年102亿的基数上,还能实现同比增长13.5%已经算是交出了不错的成绩单。然而随着今世缘的崛起,今世缘和国缘分别在中端和次高端与洋河展开竞争,利用更高的渠道利润,对海天形成比较大增长压力,江苏省内的竞争加剧。

内因:

1、稳价格:2018年Q4渠道控量去库存,控量挺价;新版海之蓝和天之蓝(下称海天)提价,春节前控量挺价,海天增长较慢。

2、下半年广告促销力度减弱:洋河广告促销费用2018年全年为14.92亿,同比增长23%,其中2018年下半年8.69亿,比起2017年下半年8.14亿,下半年只增长不到7%,下半年广告促销投放力度明显下降。在费用投放方面,洋河一方面调整了在不同媒体的投放比例,旨在提高投放效率;一方面会适当减少对成熟市场的投放量。下半年,尤其是春节前促销和推广力度的减弱,在一定程度上影响了洋河去年第四季度和今年Q1的表现。

把时间拉长来看,我依然看好洋河。下面分几个点来说一说。

一、说说高端酒投放

洋河高端产能一直茅老五洋当中最小的,但洋河未来有希望彻底扭转这种局面。洋河在高端产能上有三大积累:一是技术积累,二是原酒积累,三产能积累。

1、技术积累:由于气候和地理、微生物等因素,江淮地区产出来的浓香型白酒,在香气方面,比起川酒具有天然的劣势,但江淮地区的白酒却比川酒更加爽净,结合洋河“三低”生产工艺,口感更是绵软。洋河也正是在这个基础上,突破传统香型的限制,扬长避短,将绵柔发挥到了极致,以绵柔为卖点,重口感而清香型,打造了一系列好入口不上头的产品。

这些产品推出之后,能快速被市场认可,离不开绵柔技术的积累。2018年年报中披露,洋河当下已经配备了接近两千名酿酒技术人员:

“公司拥有31名国酒大师,其中2名为国家评委专家组核心成员,69名省级品酒委员,1861名技术类人员,拥有多个国家和省级技术研究开发平台,技术技能人才优势明显,为公司绵柔品质不断提升提供技术保障。”

这些人才是洋河品质的保障,同样在2018年年报,洋河披露“2018年,公司积极推动健康、体验等关键技术变革,进一步加快新技术、新工艺、新成果的推广应用,原酒品质全面超历史。”

这无疑是洋河历史上一次巨大的进步,从长期来看,洋河高端酒产能的释放,已经具备了良好的技术积累与支撑。

2、原酒积累:“酒是醇的香”,新酒生产出来之后进行储存陈化,是酒体变香醇、柔和的最好途径。尤其是洋河低温馏酒的工艺,馏酒的时候出酒口温度低,小分子物质含量多,但相应的杂醇油含量也高,杂醇油、醛类含量高,喝酒的时候“辣口”的感觉就明显,因而洋河酒生产出来储藏的必要性其实非常高,一方面是有助于醛类、杂味挥发,一方面是有助于乙酸乙酯等物质的生成。(这点是我自己猜的,以前老家酿玉米酒的时候尤其印象深刻,玉米含油量高,杂醇油多,我们一般不会以低于30度的温度出酒,一个是低温出酒口感没那么好,第二是高温能在馏酒时挥发一些有害物质。当然低温馏酒出酒率要明显高很多,甚至听说有人用冰水馏酒,出酒率极高,但我们不屑这么做。)

存储两年的基酒和新酒的对比,简直是天差地别。

洋河当前已经储存了70W吨不同年份的原酒,在未来高端酒的投放上,已经具备了足够的原酒储备,对于提升产品品质,提高洋河竞争力提供了底气。

3、产能积累:洋河当前已经实现了16W吨原酒的年产能,成品酒产能更是达到了20多万吨,之前洋河集团发债的口径曾经说过年产能能实现29W吨,估计指的就是成品酒产能。

其中不少产能是上市之后通过技改和新建形成的。高端浓香产能的释放与时间密切相关,理论上来说,连续发酵时间越长的窖池,优质基础的出酒率就越高。洋河大量产能利用时间都还不长,随着时间的沉淀,优质酒的出酒率还会有一个比较明显的提升过程。

二、看好全国化进程

洋河做市场突出一个稳字,把所在市场做成熟之后,再一步一个脚印地扩张,全国化进程可能相对要慢一点,但底子绝对是最牢的,对终端的控制能力也是行业最强的。慢工出细活,慢即是快,洋河崛起的奇迹也证明了洋河是国内最会卖酒的公司。

洋河刚上市的时候,省内的销售额占了73.81%,到2018年,洋河省内市场占比已经下降到了48.06%。省外市场的快速增长有望持续,洋河的全国化还在途中,未来依旧具备很大的空间。

三、省内竞争上

首先,今世缘的崛起和外省名酒的入侵,对于洋河来说,并不一定是坏事,今世缘的案例给洋河上了一课,尤其是在渠道利润上。渠道利润影响积极性,从而影响到市场扩张,洋河在渠道上应该有所调整。

针对今世缘的崛起,洋河在团购渠道上推出了双沟高端酒“绿苏”,对国缘四开进行狙击,据说市场900左右的绿苏,江苏省内走团购渠道才400多……洋河下手不可谓不狠。在三月份正式推出的苏酒头排酒,预计定价在M3-M6之间,“茶看明前,酒选头排”,同时加强在淮安、宿迁、南京等地的销售,以苏酒今世缘狙击之意再明显不过。对于江苏大本营,手握“洋河”“双沟”品牌的洋河,相信能够守好一亩三分地。

四、渠道上

洋河拥有业内终端控制能力最强的销售渠道,虽然也有渠道利润薄的缺陷,但渠道上的去库存在去年四季度已经完成,新版海天挺价实现之后,2019年渠道轻装上阵,行业景气度继续保持的话,洋河增长的提速,不会来得太晚。

总的来说,洋河未来高端酒的放量值得预期,渠道稳定,管理层靠谱,全国化也仍有巨大的空间,1640亿绝对不会是洋河的终点,也正是洋河增速的放缓,市场给了较低的估值,大跌更是给了机会,且行且珍惜,未来的高端酒巨头,会有洋河。
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